صکوک
واگذاری منافع آینده دارایی های بادوام و خدمات از طریق اوراق منفعت
شرکت هایی که دارایی فیزیکی کمتری دارند و شرایط تامین مالی بر مبنای این نوع دارایی ها را بر اساس انواع اوراق قبلی طراحی شده (اجاره، مرابحه و...) ندارند و در عوض بواسطه نوع عملیات خود دارای مطالبات بلندمدت یا منافع بلندمدت هستند، می توانند از اوراق منفعت برای تامین مالی استفاده کنند.
به گزارش sukuk.ir، مدیرعامل شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه، با بیان این مطلب گفت: یکی از اوراق بهاداری که در بازار مالی اسلامی پیشنهاد شده، اوراق بهادار منفعت است که می تواند با استفاده از قراردادهای مجاز شرعی، طراحی و در توسعه بخش خدمات و توسعه کمی و کیفی بازار سرمایه اسلامی کمک کند.
غلامرضا ابوترابی در خصوص ماهیت اوراق منفعت و کاربردهای آن در بازار سرمایه افزود: یکی از ابزارهای تامین مالی قابل استفاده در بازار سرمایه، اوراق بهادار منفعت است که به توسعه بخش خدمات و توسعه کمی و کیفی بازار سرمایه اسلامی کمک می کند.
وی افزود: این اوراق از نوع ابزارهای انتفاعی با سود معین است. در حقیقت، ورق منفعت سند مالی بهاداری است که بیانگر مالکیت دارنده آن بر مقدار معین خدمات یا منافع آینده از یک دارایی بادوام است که در ازای پرداخت مبلغ معینی به وی منتقل شده است؛ مانند گواهی حق اقامت در هتل معین برای روز معین، حق استفاده از خدمات آموزشی دانشگاه برای ترم یا سال معین، حق استفاده از یک ساعت پرواز برای مقصد معین و حق استفاده از خدمات حج یا عمره برای سال معین.
مدیرعامل شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه خاطرنشان کرد: خریداران با خرید اوراق منفعت، به نهاد واسط وکالت بلاعزل می دهند تا نسبت به عقد قرارداد اجاره یا اجاره آتی با بانی جهت استفاده از منافع دارایی های موضوع قرارداد و نیز انعقاد حق العمل کاری با بانی جهت انجام عملیات اجرایی بهره برداری از دارایی و ارائه هرگونه خدمات تکمیلی متناسب با موضوع اجاره اقدام کند.
وی اظهار داشت: خرید اوراق منفعت در بازار اولیه یا ثانویه به منزله قبول وکالت نهاد واسط بوده و وکالت نهاد واسط تا سررسید و تسویه نهایی اوراق، معتبر و غیرقابل عزل است.
ابوترابی اظهار داشت: اوراق بهادار منفعت در دو بخش عمده "واگذاری منافع آینده دارایی های بادوام" و "واگذاری خدمات آینده" می تواند به کار گرفته شود.
وی با بیان اینکه صاحبان دارایی های بادوام گاهی احتیاج به نقدینگی دارند و حاضرند برای تامین آن، بخشی از منافع حاصل از دارایی های بادوام خود را جلوتر واگذار کنند، گفت: در این موارد اگر صاحبان دارایی دنبال استفاده کننده نهایی (کسی که بخواهد در روز معین از منافع دارایی معین استفاده کند) باشند، احتمال موفقیت خیلی پایین و در حد صفر است؛ لذا برای حل این مشکل می توان از اوراق منفعت استفاده کرد.
مدیرعامل شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه افزود: به بیان دیگر صاحبان دارایی برای بخشی از منافع دارایی، اوراق منفعت استاندارد شده منتشر می کنند (اوراقی متحدالشکل با ارزش اسمی یکسان که هر یک از آنها حق استفاده از دارایی را برای مدت زمان معینی مشخص می کند)، سپس آنها را در مقابل مبلغ معینی به متقاضیان واگذار می کنند. یعنی دارندگان اوراق می توانند صبر کنند و در زمان معین از آن منافع استفاده کنند کما اینکه می توانند قبل از فرارسیدن مدت به دیگران واگذار کنند.
ابوترابی با اشاره به واگذاری خدمات آینده به عنوان کاربرد دوم اوراق منفعت نیز گفت: همانند صاحبان دارایی های بادوام، شرکت ها و موسسه های خدماتی هم گاهی برای تامین سرمایه در گردش یا توسعه فعالیت های اقتصادی، به منابع مالی نیاز پیدا می کنند و حاضرند بخشی از خدمات آینده خود را جلوتر واگذار کنند.
وی افزود: در این مورد نیز اگر شرکت های خدماتی به دنبال مشتری نهایی (استفاده کننده واقعی از خدمات) باشند، احتمال موفقیت در سطح پایین و نزدیک به صفر است؛ در حالی که استفاده از اوراق بهادار منفعت می تواند این مشکل را به آسانی حل کند.
ابوترابی درخصوص سازوکار اوراق منفعت به عنوان یکی از پرکاربردترین روش های تامین مالی از جمله در خریداری امتیاز بهره برداری از بزرگراه یا صندلی های هواپیما یا سوئیت های یک هتل برای یک دوره زمانی مشخص گفت: برای مثال، صاحب هتلی می خواهد حق استفاده از صد اتاق معین خود را از ابتدای سال معین تا هزار روز واگذار کند، برای این منظور تعداد صد هزار ورق بهادار که هریک بیانگر حق استفاده از اطاق خاص در تاریخ خاص است منتشر می کند.
وی افزود: سپس آنها را بر اساس ارزش فعلی منافع آینده به متقاضیان واگذار می کند. دارندگان اوراق، یا خودشان در زمان معین از آن اطاق ها استفاده می کنند یا تا آن زمان به اشخاص دیگر واگذار می کنند تا آنان از منافع مذکور استفاده کنند.
به گفته ابوترابی، واگذاری منافع آینده دارایی های بادوام از طریق اوراق منفعت، می تواند منافع ساعتی، روزانه، هفتگی، ماهانه و سالانه دارایی های با بازده مشخص چون منازل، ساختمان های تجاری و مسکونی، ورزشگاه ها، نمایشگاه ها، پارک ها، بزرگراه ها، اراضی زراعی، باغ ها، ویلاها را شامل شود.
وی در خصوص رویه اجرایی اوراق منفعت هم گفت: بانی (موسسه خدماتی)، طرح واگذاری منافع دارایی های بادوام یا محصولات خدماتی خود را شناسایی کرده و با مراجعه به امین (شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه) شرکت واسط مالی را تشکیل می دهد. سپس بانی (موسسه خدماتی)، طی قراردادی منافع دارایی های بادوام یا محصولات خدماتی خود را برای مدت زمان معینی به نهاد واسط مالی واگذار می کند.
مدیرعامل شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه افزود: نهاد واسط مالی(ناشر)، بعد از کسب مجوزهای لازم از سازمان بورس و اوراق بهادار، به انتشار اوراق منفعت اقدام کرده، منافع و خدمات خریداری شده را به مردم (سرمایه گذاران مالی) واگذار کرده و وجوه سرمایه گذاران مالی را جمع آوری می کند. در آخر هم ناشر با استفاده از وجوه جمع آوری شده از واگذاری اوراق منفعت، بدهی خود به بانی از بابت خرید منافع و خدمات را می پردازد.
ابوترابی درپاسخ به این سوال که اوراق منفعت بیشتر برای چه صنایع و شرکت هایی مفید خواهد بود، گفت: شرکت های مختلف خدماتی همچون شرکت های سیاحتی، شرکت های حمل مسافر و بار اعم از زمینی، هوایی و دریایی، هتل ها، دانشگاه های دولتی، خصوصی، آموزشگاه ها، بیمارستان های تخصصی، رستوران ها و سالن های پذیرایی، می توانند از طریق انتشار اوراق منفعت، خدمات آینده خود را واگذار کنند.
ابوترابی خاطرنشان کرد: می توان گفت شرکت هایی که دارایی فیزیکی کمتری دارند و شرایط تامین مالی بر مبنای این نوع دارایی ها را بر اساس انواع اوراق قبلی طراحی شده (اجاره، مرابحه و...) ندارند و در عوض بواسطه نوع عملیات خود دارای مطالبات بلندمدت یا منافع بلندمدت هستند می توانند از اوراق منفعت برای تامین مالی استفاده کنند.
وی ادامه داد: به عنوان مثال پیمانکار ساخت یک بزرگراه بر اساس قرارداد تا چند سال مالک عواید بزرگراهی است که آن را تکمیل کرده و می تواند برای مدت مشخص از عوارض دریافت شده بهره برداری کند. پیمانکار به پشتوانه منافع آتی و حقوق عوارضی که در آینده دریافت خواهد کرد، می تواند برای تامین مالی پروژه اوراق منفعت منتشر کند.
ابوترابی با اشاره به نمونه هایی از اوراق منفععت از جمله اوراق خدمات پستی، اوراق الکتریسیته، اوراق پروازی و اوراق آموزش گفت: مثلا اوراق تلفن ممکن است در بردارنده 1000 واحد خدمات تلفن باشد. یعنی واحد خدمت تلفن ممکن است این چنین تعریف شود: 100 مکالمه محلی یا معادل آن به تناسب مسافت راه یا مکالمات بین المللی. این اوراق می تواند توسط شرکت تلفن به منظور تامین مالی بانی یا سرمایه در گردش طراحی شود.
وی همچنین با اشاره به چالش های تامین مالی در صنعت هایی مانند لیزینگ و ظرفیت تامین مالی از طریق اوراق منفعت اظهار داشت: توسعه فعالیت های لیزینگ مستلزم تامین منابع مالی مناسب جهت تامین دارایی های مورد اجاره است.
ابوترابی با بیان اینکه شرکت های لیزینگ، دسترسی نامحدود به منابع مالی ندارند، گفت: ارائه روش های جدید تامین مالی برای خروج از این بن بست منجر به فرصت های جدیدی برای این صنعت خواهد شد و شرکت های لیزینگ از جمله شرکت هایی هستند که دارایی فیزیکی محدودی دارند. در عوض این شرکت ها بواسطه نوع عملیات خود دارای مطالبات بلندمدت یا منافع بلند مدت هستند و می توانند از اوراق منفعت و خرید دین برای تامین مالی استفاده کنند.
وی همچنین با اشاره به اینکه در حال حاضر دستورالعمل تامین مالی از طریق اوراق منفعت فراهم شده است، اظهار داشت: مدل دستورالعمل جدید تامین مالی از طریق اوراق منفعت، بر مبنای عوایدی است که از یک دارایی و یا خدمات حاصل می شود.
ابوترابی درخصوص راه های توسعه اوراق منفعت در بازار سرمایه و اینکه بازاریابی ابزارهای مالی جدید در بازار سرمایه از جمله اوراق منفعت در چه وضعیتی است، گفت: مهمترین گام پس از طراحی و پیاده سازی موفق هر ابزار مالی، فرهنگ سازی و آشنا کردن سرمایه گذاران و آحاد جامعه نسبت به ابزارهای مالی جدید و کارکرد آن است که به نوعی بازاریابی ابزارهای مالی محسوب می شود.
وی افزود: در صورتی که ابزار مالی طراحی شده متناسب با نیازهای طبیعی سرمایه گذاران و بازارهای مالی باشد، این امر خود سبب استقبال روزافزون سرمایه گذاران خواهد شد. فرهنگ سازی و اطلاع رسانی نقش مهمی در موفقیت یک ابزار در بازارهای مالی ایفا می کند.
مدیرعامل شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه اظهار داشت: خوشبختانه در حال حاضر، شرکت اطلاع رسانی و خدمات بورس، تدابیر زیادی جهت جذب سرمایه گذاران و افزایش دانش مالی آنها برداشته که تلاش می شود این اقدامات افزایش یابد. علاوه بر این امروزه کلیه شرکت های فعال و مطرح در عرصه تجارت الکترونیک و نیز شرکت های وابسته بازرگانی/ بازاریابی و فروش که دارای جایگاه رسمی و سهم مشخصی از بازار شرکت های بزرگ هستند، می توانند از اوراق منفعت بهره مند شوند.
ابوترابی افزود: همچنین ورود ابزارهایی همچون اوراق رهنی مسکن نشان میدهد که بازار بدهی در ایران به سرعت در حال توسعه است. در عین حال گرایش بخش دولتی به سمت بازار سرمایه و تامین مالی از طریق اوراق بهادار، امیدواری را برای توسعه بازار سرمایه افزایش داده است.
صکوک اجاره چادرملو سررسید شد
صکوک اجاره شرکت معدنی و صنعتی چادرملو(سهامی عام) که با حجم 1,500 میلیارد ریال در مهرماه 1392 منتشر شده بود، سررسید شد.
به گزارش شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه، غلامرضا ابوترابی با اعلام خبر فوق افزود: شرکت معدنی و صنعتی چادرملو(سهامی عام) در مهر ماه 1392 جهت خرید تجهیزات طرح توسعه خود اقدام به تامین مالی از طریق انتشار صکوک اجاره در بازار سرمایه نمود.
مدیرعامل شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه توضیح داد: شرکت واسط مالی فروردین یکم(با مسئولیت محدود) صکوک اجاره چادرملو را با نماد "صچاد" و نرخ اجاره بهای سالیانه 20 درصد از طریق بازار سوم فرابورس ایران عرضه کرد. این اوراق، 4 ساله، بانام و قابل معامله در فرابورس بودند که اجارهبهای آن هر سه ماه یکبار در موعد مقرر به حساب خریداران واریز میشد.
وی افزود: مبلغ اصل اوراق و اجارهبهای شانزدهم (آخرین اجارهبها) از صکوک چادرملو مجموعاً به مبلغ حدود 1,580 میلیارد ریال توسط شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه دریافت و توسط شرکت سپردهگذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه به حساب دارندگان این اوراق واریز گردید.
ایجاد تنش میان مسلمانان و مسیحیان نیجریه در پی انتشار صکوک دولتی
دولت نیجریه در روز جمعه مورخ 22 سپتامر 2017 صکوکی به ارزش 100 میلیارد نایرا معادل 280 میلیون دلار جهت تامین مالی پروژههای جادهای کشور عرضه کرد.
به گزارش شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه، در پی انتشار صکوک دولتی نیجریه به ارزش 100 میلیارد نایرا، تنش ها میان انجمن مسیحیان و شورای عالی امور اسلامی نیجریه بالا گرفت.
انجمن مسیحیان نیجریه (CAN) بر این باور هستند که این صکوک دولتی به منظور تامین مالی گروههای تندرو برای مبارزه با مسیحیان منتشر شده است. در بیانیه این انجمن در خصوص صکوک دولتی نیجریه آمده است: "مسلمانان بر این باور هستند که تامین مالی منطبق با شریعت یک سیستم تامین مالی اخلاقی است که ریشه در قرآن، حدیث و سنت دارد، در صورتیکه این شیوه تامین مالی در اواسط قرن 20 توسط انجمن برادری مسلمین به منظور تضعیف جوامع غیر مسلمان راه اندازی شد." در ادامه این بیانیه به نقل از یوسف القرضاوی-رئیس و مؤسس اتحادیهٔ جهانی علمای مسلمان- آمده است: "صکوک یک ابزار حیاتی برای تامین مالی جهاد است" از اینرو، انجمن مسیحیان نیجریه معتقد هستند که صکوک یک ابزار جهادی مخفی میباشد که در تضاد با قوانین نیجریه است و میبایست جلوی استفاده از چنین ابزارهای مالی گرفته شود. این انجمن، هدف از انتشار چنین ابزارهای مالی اسلامی را تامین مالی گروههای تندرویی همچون بوکو حرام و فولانی اعلام کرد.
از سوی دیگر، شورای عالی امور اسلامی نیجریه (NSCIA)، این اقدامات انجمن مسیحیان نیجریه را نوعی اسلام هراسی دانست و در بیانیه خود اعلام کرده است: "صکوک، تنها مختص کشورهای اسلامی نمیباشد بلکه حتی بانک جهانی نیز در انتشار چنین ابزارهایی دخیل است. سیستم تامین مالی اسلامی (صکوک) در کشورهای غیر مسلمان بسیاری در سرتاسر اروپا، آسیا و آفریقا راه اندازی شده است؛ بطور مثال در کشورهایی همچون: کنیا، آفریقای جنوبی، انگلستان، لوکزامبورگ، روسیه، چین، سنگاپور، ایالات متحده آمریکا و غیره. دیوید کامرون- نخست وزیر اسبق انگلیس، 2 سال پیش، علناً اظهار داشت که هدف آنها تبدیل کردن انگلستان به قطب تامین مالی اسلامی است." در ادامه این بیانیه آمده است که: "جامعه مسلمانان نیجریه هیچگونه اعتراضی مبنی بر تعطیلی رسمی یکشنبهها، استفاده از نماد صلیب بر سر در بیمارستانها، عضویت در صلیب سرخ بینالمللی و ... ندارند اما به نظر میرسد که انجمن CAN سعی بر ایجاد رعب و وحشت برای شهروندان صلح جوی نیجریهایی نسبت به اسلام و مسلمین دارد."
پس از وقوع چنین تنشهایی، وزیر امور مالی نیجریه در بیانیهای اعلام کرد: "دولت با انتشار چنین اوراقی قصد بر اسلامی کردن کشور ندارد".
خانم کیمی ادیسان: "طرح استفاده از ابزارهای صکوک شش سال پیش به منظور عمق بخشیدن به بازار مالی نیجریه مطرح شد. ما برای جذب حد اکثری سرمایهگذاران به بازار برای تامین مالی زیرساختها نیاز به ابزارهای مالی جدیدی داریم. برای مثال بسیاری از مردم در اوراق قرضه(ربوی) و یا فعالیتهای خلاف شریعت همچون مشروبسازی سرمایهگذاری نمیکنند؛ بنابراین ضروری است که ابزارهای مالی جدیدی طراحی شوند تا همه بتوانند وارد بازارهای مالی شوند."
وی در ادامه این بیانیه هدف انتشار صکوک دولت نیجریه را تامین مالی پروژه های جادهای این کشور اعلام کرد و افزود: "این اوراق با استقبال گستردهای از سوی سرمایهگذاران مواجه شدند و در کل فرآیند انتشار این صکوک بسیار رضایت بخش بود".
مورد کاوی صکوک وکالت SABB
چکیده:
در این موردکاوی قصد داریم صکوک وکالت چند طبقه SABB (بانک سعودی بریتیش) را بررسی کنیم. حجم کل برنامه تامین مالی SABB از طریق انتشار صکوک وکالت چند طبقه 2 میلیارد دلار میباشد؛ و انتشار اوراق با اولویت تحت این برنامه، رتبه اعتباری BBB+ را از موسسه رتبهبندی استاندارد اند پورز دریافت نمودهاست.
موانع و ملاحظات مربوط به انتشار اوراق بهادار اسلامی دولتی
چکیده
ابزارهای بدهی علاوه بر ساماندهی بدهی های دولت زمینه ساز بازار پذیری و قاعده مند نمودن و نیز ایجاد امکان برنامه ریزی را فراهم می نماید. در حقیقت ابزار بدهی دامنه اثرگذاری اعمال سیاست های مالی را به شکل قابل توجهی در اقتصاد ارتقاء می دهد. گسترش بازار بدهی در ذات خود منجر به توسعه بازار سرمایه و نظام تأمین مالی می گردد. از دیگر آثار ایجابی افزایش عمق بازار بدهی، تقویت ابزارهای سیاست پولی می باشد. دولت ها در اقتصاد ایران همواره با کسری تراز عملیاتی، مازاد تراز دارایی های سرمایه ای و مالی مواجه بوده اند. به عبارت بهتر کسری تراز عملیاتی از طریق ایجاد مازاد در تراز دارایی های سرمایه ای و مالی جبران شده است. این در حالی است که مازاد تراز دارایی های سرمایه ای منجر به کاهش سرمایه گذاری دولت در اقتصاد می شود و این مسئله می تواند پیامدهای منفی برای رشد و توسعه اقتصادی در پی داشته باشد؛ همچنین مازاد تراز دارایی های مالی علاوه بر اینکه تعهدات آتی برای دولت ایجاد می کند، شیوه تأمین مالی دولت برای ایجاد این مازاد، اقتصاد را به شدت متأثر می کند. یکی از مهمترین ظرفیت ها برای تأمین مالی نیازهای مختلف دولت استفاده از اوراق بهادار اسلامی است که البته موانع و ملاحظاتی برای انتشار این اوراق توسط دولت وجود دارد. در این گزارش به موارد مهم این موانع و ملاحظات اشاره شده است که توجه به این ملاحظات و رفع موانع می تواند به کارایی انتشار اوراق بهادار اسلامی توسط دولت منجر شود.
تعیین نرخ در بازار بدهی
به گزارش sukuk.ir و به نقل از روزنامه دنیای اقتصاد، معاون توسعه بازار فرابورس ایران گفت: یكی از مهمترین مواردی كه همواره در تامین مالی از طریق بازار صكوك یا همان بازار بدهی موردتوجه بوده، نرخ تامین مالی و تاثیرگذاری آن بر سایر متغیرهای اقتصادی و مالی است.
رضا غلامعلیپور:
یكی از مهمترین مواردی كه همواره در تامین مالی از طریق بازار صكوك یا همان بازار بدهی موردتوجه بوده، نرخ تامین مالی و تاثیرگذاری آن بر سایر متغیرهای اقتصادی و مالی است. دولت، شرکتها و نهادهای عمومی بهعنوان متقاضیان جذب منابع، همواره با رصدكردن نرخ تامین مالی در بازار پول و بازار اوراق بدهی سعی دارند تصمیم بهینه را از لحاظ ابزار تامین مالی، زمان سررسید و حجم تامین مالی اتخاذ کنند.بررسی تجربه كشورهای توسعهیافته نشان میدهد با توجه به ارتباط و تاثیرگذاری مستقیم بازار پول و بازار اوراق تامین مالی بر یکدیگر، حداكثر هماهنگی بین متولیان این بازارها وجود دارد، به نحوی كه در برخی موارد نهاد واحدی به سیاستگذاری درخصوص تعیین نرخ و ارتباط بین این دو بازار میپردازد.
با توجه به افزایش حجم انتشار اوراق دولت در سالهای اخیر، مساله نرخ موثر این اوراق در بازار سرمایه و تاثیرات احتمالی آن همواره مورد بحث بوده است. بهرغم رشد سریع در حجم اوراق منتشر شده در بازار بدهی طی سالهای اخیر، اندازه این بازار همچنان در مقایسه حجم تسهیلات اعطاشده سیستم بانكی قابلتوجه نیست و در صورت مدیریت صحیح ارتباط بین این بازار و بازار پول و تداوم روند رو به رشد اندازه بازار بدهی، میتوان امیدوار بود که همانند کشورهای پیشرو به نسبت بهینهای از تامین مالی از بازارهای پول و سرمایه و همچنین تناسب نرخ تامین مالی در این بازارها رسید.
با توجه به اهمیت موضوع حجم انتشار و نرخ اوراق دولت بهعنوان بزرگترین بازیگر این بازار، در بند «ل» تبصره 5 قانون بودجه سال 1396 تمهیداتی درنظر گرفته شده بهنحوی که «به منظور مدیریت تبعات احتمالی انتشار اوراق بهادار ریالی برای بازارهای پول و سرمایه كشور، كمیتهای متشكل از یك نفر از اعضای كمیسیون اقتصادی مجلس با انتخاب مجلس بهعنوان ناظر، وزیر امور اقتصادی و دارایی، رئیسكل بانك مركزی و رئیس سازمان برنامه و بودجه كشور بر نحوه انتشار اوراق ریالی موضوع این قانون {قانون بودجه} نظارت خواهند كرد. نرخهای سود اسمی اوراق منتشره و میزان مجاز خرید اوراق مزبور توسط بانك مركزی و شركتهای وابسته به بانكها و بانك مركزی توسط این كمیته تعیین میشود.»
با توجه به تاکید قانونگذار، این كمیته تحتعنوان «کمیته نظارت بر انتشار اوراق بهادار ریالی» با توجه به شرایط موجود هر سال اقدام به برنامهریزی درخصوص حجم و نرخ انتشار اوراق دولتی میكند و در صورت تعامل موثر این كمیته با اركان تاثیرگذار دیگری مانند شورای پول و اعتبار، سیستم بانكی و سازمان بورس و اوراق بهادار و تنظیم برنامه زمانبندی مشخصی تحتعنوان «تقویم انتشار اوراق» میتوان امیدوار بود كه در سایه كاهش نرخ سپردهپذیری در سیستم بانكی كه از اوایل هفته گذشته با حمایت و نظارت بانك مركزی صورت گرفته است شاهد انتشار برنامهریزی شده اوراق دولت و كاهش نرخ موثر اوراق در بازار بدهی باشیم.
در صورت وجود تقویم انتشار از جانب بزرگترین ناشر این اوراق یعنی دولت، سایر فعالان بازار نیز برنامههای خود را با برنامه منتشرشده هماهنگ میکنند و شاهد شوکهای مقطعی به بازار ناشی از ورود حجم زیادی از اوراق در بازه مشخصی از سال و افزایش نرخ ناشی از فشار عرضه اوراق نخواهیم بود.تجربه معامله اسناد خزانه اسلامی موسوم به «سخاب» نشان داد که در صورت دسترسی مناسب دارندگان اوراق به بازار متشكل و تحت نظارت و زمانبندی مناسب برای انتشار اوراق، میتوان نرخها را تا مقادیر قابلتوجهی کاهش داد، به نحوی كه نرخ تنزیل اسناد خزانه اسلامی كه قبلا در خارج از بازار بیش از 30 درصد بود، اكنون در فرابورس ایران به كمتر از 19 درصد رسیده است و با درنظر گرفتن نرخ سپردهپذیری در بانکها در سطح 15 درصد، میتوان به تثبیت نرخ در محدوده مناسبی امیدوار بود.
با توجه به اینكه در بازارهای مالی نرخ اوراق بهادار منتشر شده دولتها همواره بهعنوان نرخ بازده بدون ریسك و مرجع در تعیین نرخ سایر اوراق و ابزارهای مالی درنظر گرفته میشود، انتظار بر این است كه در صورت تداوم كاهش نرخ اوراق دولتی در بازار، شركتها و سایر ناشران غیردولتی نیز بیش از گذشته در جهت انتشار اوراق پیشقدم شوند و بتوان آثار آن را در رونق كسب و كارهای آنها مشاهده کرد زیرا نرخ بالا همواره مانع بزرگی برای تامین مالی از محل انتشار اوراق است.
به هر ترتیب رشد و توسعه بازار بدهی در کنار آن که موجب متنوع شدن منابع تامین مالی میشود، تمرکز بر سیستم بانکی را کاهش داده و میتواند به ایجاد بازار کامل کمک کند؛ به این معنا که طیف گستردهای از ابزارهای مالی با ریسکها و بازدههای متفاوت را در اختیار سرمایهگذاران قرار میدهد، بنابراین برای بهرهگیری بهتر از کارکردهای این بازار هماهنگی و همافزایی لازم میان نهادهای متولی و تصمیمگیر به منظور مدیریت نرخ، انتشار و پذیرش اوراق در بازار سرمایه امری ضروری است و در این خصوص تشکیل کمیته نظارت بر انتشار اوراق بهادار ریالی را باید به فالنیک گرفت.
ابوترابی خبر داد: صکوک 7 هزار میلیارد ریالی ایران خودرو
مدیر عامل شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه گفت: موافقت اصولی تامین مالی شرکت ایران خودرو به مبلغ 7 هزار میلیارد ریال از طریق انتشار صکوک مرابحه در بازار سرمایه صادر شد.
به گزارش شرکت مدیریت دارایی مرکزی بازار سرمایه، غلامرضا ابوترابی افزود: سازمان بورس و اوراق بهادار، موافقت اصولی انتشار صکوک مرابحه شرکت ایران خودرو (سهامی عام) را به ارزش 7 هزار میلیارد ریال جهت خرید قطعات و مجموعه های مورد نیاز برای تولید خودرو صادر نمود.
وی اظهار داشت: این اوراق 4 ساله، با نرخ سود 18 درصد و به صورت با نام از طریق شرکت بورس اوراق بهادار تهران عرضه خواهد شد و ناشر این اوراق شرکت واسط مالی آذر سوم میباشد.
ابوترابی خاطر نشان کرد: صکوک 7 هزار میلیارد ریالی ایران خودرو بزرگ ترین انتشار صکوک غیر دولتی در بازار سرمایه خواهد بود. پیش از این، رکورد بزرگ ترین انتشار صکوک غیر دولتی متعلق به شرکت ایرانی تولید اتومبیل (سایپا) بود که در آبان ماه سال گذشته 5 هزار میلیارد ریال از طریق انتشار صکوک مرابحه در بازار سرمایه تامین مالی شد.
نگاهی متفاوت بر فروش استقراضی و بررسی مسائل فقهی پیرامون آن
چکیده
فعالان بازار در بسیاری از موارد، منتقد دو طرفه نبودن بازار سرمایۀ کشور بودهاند و خواستار این هستند تا امکان فروش غیرمالکانه یا استقراضی در بازار سهام نیز فراهم شود. این در حالی است که براساس موازین مقدس شرع، امکان استفاده از فروش غیرمالکانه تا حدودی ممنوع گشته و نمیتوان این پدیده را منطبق بر عقود موجود در بازار راهاندازی نمود. در این گزارش، بر خلاف جهت فکری بسیاری از نویسندگان درخصوص فروش غیرمالکانه یا استقراضی، تلاش شده با دیدی مثبت و مطالعۀ دقیق کتب و مقالات مربوطه در این حوزه، ابتدا به اصالت فروش غیرمالکانه پرداخته شود و سپس پیشنهادهایی که تاکنون برای این مهم در بازار سرمایه مطرح گردیده، مورد بررسی قرار گیرد. تاکنون هیچ کدام از مدلهای ارائه شده قابلیت اجرایی نیافته و صرفاً در عرصۀ نظری مشکل فروش غیرمالکانه را رفع نمودهاند. در این گزارش ابتدا مدل متعارف فروش غیرمالکانه به زبانی ساده بیان شده و مدل ارائۀ آن صرفاً با حضور کارگزاری مورد بررسی قرار گرفته و سپس به مدلهای پیشنهادی ارائه شده در بازار سرمایه پرداخته شده است و در نهایت تلاش شده براساس ماهیت عقود اسلامی و همچنین بحثهایی که میان کارشناسان مالی اسلامی صورت گرفته است، مدل متعارف با عقود فعلی منطبق شود. براساس این گزارش، شاید بتوان فروش غیرمالکانه را دقیقاً فروش استقراضی نامید؛ چراکه صرفاً عقد قرض را میتوان با مد نظر قرار دادن محدودیتهای خاص بر نوع معامله، در رابطۀ مشتری و کارگزاری تصویر کرد.
کلمات کلیدی: فروش غیرمالکانه، فروش استقراضی، کارگزاری، عقد قرض